机器人真的来了

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26 Dec 2012

富士康已经用机械手臂代替,人工了。很多力学材料实验室也在期待无人试验。好吧,机器人来了,人类颤抖吧~
  
  成立于2000年的沈阳新松机器人企业大股东——中科院沈阳自动化研究所,是中国较早从事工业自动化技术的研究与开发的科研机构。已故的著名科学家蒋新松院士为该所前所长,曾经是该所历史发展中灵魂性人物。目前企业实际管理人也多来自于自动化所。这种股权关系和历史渊源决定了企业的基因:重技术、重创新。
  
  企业衍生于自动化所,在上市时,有选择性地对自动化所的业务进行了取舍,将更有市场前景的工业机器人等业务装入上市企业,让研究院的应用研究和自动化所理论研究相互补充,构成工业自动化研究体系,使得技术优势在国内处于领先地位。目前,新松拥有行业核心技术,产品以工业机器人、自动化成套生产线为主,还包括智能物流、轨道交通、激光技术装备、节能环保装备等产业,产品已经走出国门,出口到欧、美、亚洲的十多个国家和发达地区,开创了国产机器人出口的先河。
  
  轻资产模式助推成长
  
  在国际金融危机和国内经济放缓的双重夹击下,沈阳新松机器人实现逆势增长。三季报显示,今年1-9月份,企业实现营业收入7.55亿元,同比增长38.24%,归属于母企业所有者的净利润1.17亿元,同比增长47.95%。在装备制造业的上市企业业绩普遍萎靡不振的情况下,新松机器人还是交上一份令人满意的答卷。
  
  企业当前市盈率估值为30倍左右,在2009年上市时估值最高达到60倍以上,之后开始下行。估值大幅波动是因为市场对企业成长性没有清晰的认识。在企业估值高企时,市场过多地注重企业行业前景及成长空间,而忽视了企业研发规模的限制。在企业估值处在低点时,市场过多地担忧汽车等下游行业景气下行的风险,而忽视了企业能够不断扩展产品线的能力。
  
  实际上,2005-2011年7年间,企业收入及利润增速平均都在30%-40%之间。2012-2014年预期增速也维持在范围内。市场对企业30%-40%业绩成长预期也趋于稳定。可见,企业投资机会在于业绩不断上升而非估值提高。
  
  另,企业的轻资产模式是助推企业快速增长的重要原因之一。企业尤其注重发展上端的创新、设计能力,将核心技术掌控在自己手中。这种模式创造出工业自动化的微笑曲线。
  
  企业用于生产的固定资产很少,占资产比例仅为16%。大量技术水平不高的零部件均外包或外协生产。自己主要承担核心的系统开发、组装、调试、及部分零部件的生产。企业上市之后,资金较为充裕,主要的负债为应付款,显示出企业对上游供应商有较强的控制力。人员分配上,生产人员比例不足15%,65%为工程技术人员。企业的这种资产模式虽然将部分外协加工的利润让出,但更适合企业长期的成长。
  
  现有业务空间巨大
  
  中国工业机器人行业目前仍是外国品牌占主导地位,国产工业机器人市场份额仅为10%左右,而新松机器人占到了三分之一的市场。由于工业机器人技术门槛较高,竞争对手短期内难以超越,且以具体项目为导向,项目经验需要长期积累。目前行业格局基本稳定,市场份额变化不会太快,预计企业在内资品牌中的领先地位将得以保持。企业未来此项业务的增长,基本与行业15%-20%的增长类似。
  
  物流自动化系统是企业的第二大业务,收入占比约30%。2011年底,中国共有自动化仓库1700多座。当年新建自动化仓库250座,市场价值约170亿元。虽然在此领域的竞争较为激烈,但自动化仓库在中国仍处于发展初期,未来还有很大前景,企业市场空间巨大。另外,由于企业具有核心技术,参照国际巨头企业,未来企业也可能向其他领域扩张,未来5-10年该业务不存在增长天花板。
  
  轨道交通业务提供稳定收入流。企业于2009年大规模进入地铁售检票系统(AFC)和地铁监控系统(BAS)。2011年收入占比12%。该业务近几年的成长主要依赖于沈阳地铁及东北地区地铁的发展。地铁规划已经明确,确定性强,将是企业一个稳定的现金流业务。
  
  军工领域成未来重要增长点
  
  目前新松在军用机器人领域主要产品是搬运机器人(AGV)。原理和工业搬运机器人并无实质差别。但由于军方采购,毛利水平更高。且企业拥有最大的优势,军用机器人市场不太可能向外资或合资企业开放,企业作为自主品牌技术最领先的企业,未来势必获得较大的市场份额。
  
  企业于2011年首次获得1.5亿军用搬运机器人订单。并在2011年完成了列装,取得良好的示范效果,在2012年进行批量生产,交付订单。
  
  军工机器人与现有产品基本相同,并不增加研发成本及专门的生产设备,完全是一项增量业务。预计今年1.5-1.8亿的订单将全部交付,贡献净利润在2000-3000万左右。后续订可能会有波动,但长期需求上行无疑。
  
  另外,水下机器人、飞行机器人(无人机),都是当前军用机器人的热门发展方向。企业大股东沈阳自动化所在水下机器人及飞行机器人领域的研究处于国内领先水平,未来可以进一步将技术导入上市企业。
  
  根据企业三季报披露,企业的特种机器人、电梯卫士、激光产品、智能交通等新产品研发成功并相继投入市场,同时企业还积极开拓工程机械、半导体材料、航空航天等新市场,新产品研发与新市场开拓有望为企业后续发展打下坚实基础。
 

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